原料盐供应商?钢管龙头股

今天写一篇这段时间比较看好的公司,这家公司叫做久立特材,主要从事工业用不锈钢管的生产。

这家公司的发展逻辑就是高端化,依靠高端产品提升收入占比来提升净利润,近几年的发展路径都比较清晰,估值也在相对合理区间。

而且公司在不断提高产品附加值,打破国外垄断上发力,符合国家“专精特新”以及钢铁高质量发展的政策导向。

01公司近年来经营稳健

久立特材是国内规模最大的工业用不锈钢管生产企业。主营产品分为无缝管、焊接管、管件和其他四大类。

上游为不锈钢厂商,主要原材料供应商为太钢不锈、永兴材料、宝钢、抚顺特钢等。

而且为确保原材料供应稳定,公司从 2019 年起战略性参股永兴材料,到 2021 年上半年,公司共持有永兴材料 8.87%的股份。

公司的商业模式主要为赚取加工费,把上游的钢板做成钢管卖给下游,在产业链中处于中间位置,销售上基本全都采用直销模式,占比 90%,经销模式占比很少。

下游客户为石油、化工、天然气、电力设备制造、造船、机械制造以及航空航天等行业。其中石化天然气、电力设备制造、机械制造对营收与毛利贡献的比重分别为 83%与 90%。

公司产品毛利贡献比例最大的是无缝管,占比始终维持在 50%上方,排第二的是焊接管,其他管件占比还不高。

原料盐供应商?钢管龙头股

产销规模也稳定增长,无缝管和焊接管近十年的增速分别为 9.68%、10.02%,而且基本做到了产销平衡。主要源于公司“以销定产,适度库存”的生产组织模式。

受益于这样的生产销售模式,公司产品销售以及利润水平受原料端以及成品端价格波动周期的影响较小,再加上技术领先,公司对上下游的议价能力也在加强,相比于同行武进不锈,公司优势更明显。

公司成长能力也不错,2016-2020 营收与毛利的平均增速分别为 16.41%、 23.47%。

而且公司在费用控制方面表现出色,在销售规模扩张、研发费用增加的背景下,四项费用占营业收入比例仍稳中有降,2021 年上半年四项费用占比降至 10.39%,为近十年来最低水平。

主要得益于公司赎回可转债,偿还有息负债,以及阿米巴经营模式,财务费用和管理费用都在降低。

原料盐供应商?钢管龙头股

同时,公司具备强大的研发实力。

截至 ,公司研究院拥有享受国务院津贴的专家 3 人、行业领军人才 5 人,博士 10 名,研发人员 377 人,有效授权专利 114 项; 研发费用达到 1.11 亿元,同比增长 29.85%。

目前国内拥有挤压工艺的规模企业仅有久立、宝钢两家,其余 2-3 家拥有技术但均未形成有效产能,久立依靠先进的装备和工艺,提高了原材料成材率和产品品质。

公司的产品主要以内销为主,由于受到出口退税的影响,公司 2021 年上半年,外销比例从 37%降到了 22%,因此公司在加大内销的同时,也加速向高端化转型。

02高端产品稳步拓展

久立特材现有成品管材产能 12 万吨,在建新增产能 3 万吨左右,到 2023 年底,规划总产能达到 15 万吨左右,龙头地位进一步稳固。

公司现有及规划的高端产品主要包含核电用材、油气高端用材、高温合金以及航空航天用材四大类。

根据 2021 年半年报,公司用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重约为 18%,说明这两年高端化转型已经有了不错的进展。

虽然这几类不是目前需求占比最高的类别,但由于产品较为高端,价格自然也更高,更重要的是竞争格局还不错。

首先是核电用材,公司提供的产品包括核三代蒸发器传热管、核四代用管等。公司为核电关键部件 690u 型管的国内两家主要供应商之一,另一家为宝银特种钢管有限公司。

原料盐供应商?钢管龙头股

自从 2020 年四代核电用管持续交付以来,公司已经成为高端四代管国内唯一供应商,核电用材的升级带动了公司的高端产品占比持续提升。

第四代产品相比上一代,可以实现核废料有效处理以及达成更高的能量利用效率,而且核电产业后续有望全面配建四代反应堆。

随着第四代产品的需求提升及产能配套,高售价与高周转的核电用材有望带动高端产品毛利的显著增加。

公司可转债的募投项目之一“年产 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”主要产品为镍基合金油井管,2021 年 10 月份顺利投产,有望加速利润释放。

原料盐供应商?钢管龙头股

该项目对应产能有望进一步扩张至 1.3 万吨,油气勘探端全套管材销售规模也将快速拓展,带动高端产品占比提升。

公司的高温合金与航空航天用材目前仍在技术储备与推进阶段,尚未形成有效产能,这两部分高端材料作为中长期高端化转型的一部分,已经纳入公司 2025 年中长期规划。

公司新增的高端产能主要在永兴特种合金材料这家子公司名下,2021 年上半年实现收入 2.4 亿元,已经超出 2020 全年的收入。

但由于前期折旧以及市场开拓的原因,2021 年上半年仅实现净利润 830 万元,按久立特材 55%的持股比例仅获利 457 万元。

财报显示,公司目前中高端产品产能 0.6 万吨,根据公司规划,到 2025 年高端产品将扩充至 2 万吨以上,随着产品结构优化以及品种毛利率的跳跃式上行,公司利润有望持续增长。

所以说,我们目前正处于公司高端产品利润释放的开始阶段。

03久立特材竞争优势较强

工业用不锈钢管制造行业既是技术密集型行业又是资金密集型行业。最近几年随着中低端产品同质化竞争越来越激烈,研发新技术,开发新产品已经是必然趋势。

但高端化一方面面临资金压力,另一方面也要遵守相关市场的准入规定,所以这个行业存在一定的准入壁垒。

对于某些应用于高腐蚀、高温、高压环境下的高端工业用不锈钢管,由于质量要求较高,很多行业组织对相关供应商开展认证工作。

工业用不锈钢管生产企业只有获得这些行业组织的认证后才能向其所在市场区域或其会员供应产品。

公司是国内不锈钢管制造厂商中取得船级社认证最多、最全的厂商之一。目前已通过全球核电和压力容器产品制造的权威性标准——美国 asme 认证。

目前公司优良的产品质量赢得了国内外客户的一致认可,已成为多家能源、电力、油气知名企业的合格供应商。

这些国内外知名能源、电力企业为了保证自身供应体系稳定和品质,大多建立了严格的供应商评审与认证机制,只有通过的供应商才能进入其供应体系中,所以一旦确定合作,很难更换供应商。

根据最新数据,2016 年国内工业用不锈钢管市占率前五分别为久立特材、武进不锈、江苏银环、华迪钢业和泰朗管业,市占率分别为 8.78%、6.89%、5.33%、5.2%和 4.23%,cr5 为 30.43%。

市场规模在 85 万吨左右,分布较为分散,国内产品大多集中在技术含量低、利润空间小的中小口径不锈钢管,竞争激烈。

目前市场大概增长到 120 万吨左右,久立特材是绝对龙头。公司专注于生产高端产品以及进口替代,能够维持利润持续增长。

与公司在产品、客户、销售模式等方面比较相似的是武进不锈。相比之下,久立特材产品售价更高,单吨成本稳中有降,而武进不锈的单吨成本随周期波动幅度大。

与钢铁行业另外两家,常宝股份、金洲管道相比,久立特材在毛利率、净利率、roe 方面都具有优势,研发支出占营收比例又是这四个里最高的,资产负债率也有了大幅下降。

原料盐供应商?钢管龙头股

不锈钢管这个行业其实还是带一些周期性的,不过久立特材作为行业龙头,相比其他公司还是能发展得较为平稳。

而且公司的高端化趋势仍有较大空间,公司的油气用镍基合金套管在建产线投产后,年产能将达到 1.3 万吨,该品种全球市场规模在 9–10 万吨之间,公司在该领域的市占率有望提升至 10%左右。

这两年新冠疫情由于国内控制得比较好,保障供应链稳定,以及高端化带来的营收放量,所以这两年实现了营收稳定增长。

04下游需求稳步发展

随着疫情好转,虽然国外也在复工复产,但市场需求也在恢复。

公司主要下游是油气行业,油价目前处于高位,国内三桶油资本支出也在复苏。油气管道建设前景还很广阔,根据 2025 年的目标,未来长输管道规模年均复合增速有望达到 10.76%。

核电市场投资规模也有望持续增长。目前全球大部分核电机组采用三代核电技术,我国目前正在广泛开展第四代核能系统的研发与推广,而且已经取得了一定的突破。

截至 2021 年 6 月,我国共运行核电机组 51 台,装机容量约 5327 万千瓦。

根据“十四五”规划要求,预计到 2025 年,我国核电在运装机 7000 万千瓦以上,在建约 5000 万千瓦,到 2030 年,我国核电在运装机容量有望达到 1.2 亿千瓦,发电量占比提升至 8%。

原料盐供应商?钢管龙头股

所以说,核电也是碳中和政策下的重要选择。

首先核电占地面积小,同等占地面积下风电与光伏单个发电站容量仅为 3-10 万千瓦,单个核电站装机容量可达 100 万千瓦。

更重要的是,核电要比风电和光伏更便宜。风电与光伏成本分别为 52.9 元/万千瓦时与 86 元/万千瓦时,而核电成本仅为 39.5 元/万千瓦时。

核电设备分为核岛、常规岛和其他辅助设备(bop),久立特材在这几个领域的核电产品布局广泛。

核岛是核电站的核心,负责将核能转化为热能,其主管道为特厚壁承压管道,公司布局的产品包括 u 型蒸发器传热管、c 型传热管等。

常规岛利用蒸汽推动汽轮机带动发动机发电,其管道主要负责运送饱和蒸汽和给水作业,公司对应的产品包括 焊接钢管等。

总体来看这是一家比较不错的公司,发展逻辑比较简单,新产品优势和竞争格局都不错,目前估值 20 左右,算是合理价位,所以随着未来几年业绩稳定增长,股价也会水涨船高。

有帮助
0
没帮助
0
转载文章,版权归原作者所有,全贯化工网,仅在为您分享好文章,本文地址:https://www.quanguan0688.com/jichuhuagong/13198.html
武汉焦亚硫酸钠厂家?微LINK化工
« 上一篇 全贯化工网
渭南固体氧化钙报价(渭南市发改委项目办)
下一篇 » 全贯化工网

相关推荐